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降息預期加強:10年國債收益率或向下突破3% 外資持續掃貨中國債券市場

2019-03-11 19:06 养生

降息預期加強:10年国債收益率或向下突破3% 外資持續掃貨中国債券市場

貨幣政策寬松預期正驅使債市利率進一步下行。

2月14日,10年国債和10年国開債到期收益率報收3.0726%和3.5752%,較1月份的高點分別下行了約10bp和6bp。

中国銀行国際金融研究所研究員李赫對21世紀經濟報道記者表示,近期債市繼續走牛的原因主要包括:美聯儲對加息態度轉鴿導致国內市場對更寬松的貨幣政策預期加強(降息預期);中美貿易停戰信號導致風險偏好持續回升,表現為信用利差持續下降。

中信證券研究院副院長明明亦指出,在多次降準、大量投放流動性后,貨幣政策進一步寬松自然推及到降息政策,因而利率下行的背后是市場對降息政策的預期升溫;目前降息政策雖然尚未兌現,但預期已經越来越強,市場也在降息預期下有所動作。當前愈来愈濃烈的降息預期仍然將攪動債券市場交易情緒,貨幣政策的降息空間逐漸打開,利率下行的趨勢仍未結束,10年国債破3%仍是本輪行情的第一目標。

“这輪驅動力主要是市場在炒作降息預期。”北京某大型券商資管部投研人士對21世紀經濟報道記者表示,目前市場對降息預期存在較大分歧,后續“一方面看是否会真的降息,另外一方面看中美磋商結果及3月初的貿易談判一階段成果,看是否会延期到二階段結束再加關稅。”

“接下来10年国債收益率向下突破3%應該是个大概率事件,但未来繼續下行的幅度可能不会太大,債市無法復制去年牛市,未来可能会以震蕩行情為主。”該券商資管部人士说。

降息預期能否實現?

過去數周,海外主要央行均出現了貨幣政策轉向的跡象。

“從各国的表態看,經濟增長放緩、通脹下行是貨幣政策出現調整的主要原因。”北京某股份行資管部人士對記者表示,在此背景下,国內貨幣政策受海外制約將減少,“加上国內經濟下行壓力依舊比較大,監管層還需要防范通縮風險,寬松貨幣政策延續的可能性就比較大,这也是現階段大家討論降息的重要原因。”他说。

李赫指出,盡管官方政策利率依然是一年期的基準貸款和存款利率,但央行為公開市場操作創設了自己的政策利率,即SLF和TMLF,此前“MLF已經被央行暫停開展,開始使用TMLF,而TMLF的利率下降了15个基點,事實上已經有了降息效果”。

“2019年還要不要繼續降息,最主要還是看中美貿易談判的結果。如果中美貿易談判能達成暫时性協議,保持現狀、不加關稅,則降息的可能性不大。”李赫續稱,但如果中美貿易談判不能達成一致協議,那么將開啟降息窗口。“由于TMLF已經有了實質性降息,所以如果降息,將從SLF開始;但由于中美十年国債利率差已經很低,大概40个bp左右,從穩定匯率角度来看,降息空間已經不大。”他说。

“至于会不会降低貸款和存款官方利率,還要看中美貿易談判失敗后,經濟是否会超預期降速。”李赫说。

外資有望持續流入成利率壓艙石

從2018年利率債牛市的情況来看,境外資金的流入,正在成為一股愈發重要的力量。

據德意志銀行統計,2018年,全球投資者凈增人民幣債券投資規模為5120億元(約750億美元);截至2018年年底,海外投資人持有人民幣債券總量達1.7萬億元人民幣,約為国內債券市場總量的2%。而據中央結算公司和上海清算所公布的數據顯示,截至2019年1月,外国投資者凈買入至少250.1億元人民幣的中国債券。

“過去外資在市場上都是忽略不計的,但最近兩年債市開放提速,外資對利率走勢的影響力已經比較明顯了。”前述北京股份行資管部人士對記者表示,伴隨2018年債牛帶来的利率下行,“境內利率債對外資的吸引力有所下降,但在中国債券納入全球指數的背景下,被動配置帶来的資金可能会成為今年利率債重要的壓艙石。”

1月31日,彭博公司正式確認將于今年4月起將中国債券納入彭博巴克萊債券指數。對此,德意志銀行中国固定收益策略分析師劉立男預計,未来20个月,流入国內債券市場的海外資金規模約為1200億美元,其中480億美元將在2019年底前流入。

其進一步預計,未来五年,投資国內債券市場的海外資金流入規模將達7500億至8500億美元,海外投資人在国內債券市場上的持有量占比將攀升至5.5%-6%、中国国債市場占比18%-20%、政策性銀行債市場占比8%-10%。

“貨幣政策適度寬松有助于幫助企業降低融資成本,改善企業盈利,而寬松的流動性也將為再融資提供支持,防止違約率上升,從基本面為債市提供支持。”摩根資產管理環球市場策略師朱超平對記者表示,從市場角度看,收益率下行也直接推升債券價格,改善投資者的風險偏好。因此,債市今年前景繼續看好。

“從外資角度来看,當前購買中国債券主要還是出于長期配置的目的,作為全球第二大經濟體,中国的債市在国際投資者的資產組合中還處于低配,隨着中国債券被納入主要的全球債券指數,被動投資資金將保持持續流入。”朱超平说。

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